O FMI est\u00e1 alertando que o agravamento da crise brasileira poder\u00e1 causar um cont\u00e1gio em outros mercados emergentes. No relat\u00f3rio de estabilidade financeira global, divulgado hoje, a institui\u00e7\u00e3o qualificou como “cr\u00edticos” os acontecimentos no Brasil. “Uma maior deteriora\u00e7\u00e3o no sentimento em rela\u00e7\u00e3o ao Brasil poderia ser sentida de uma forma mais ampla, especialmente pelo fato de as preocupa\u00e7\u00f5es dos investidores sobre continuidade pol\u00edtica e sustentabilidade da d\u00edvida atingirem um n\u00famero de pa\u00edses emergentes.”<\/p>\n
O FMI salientou que a perspectiva para os mercados emergentes continua ofuscada pelos temores dos investidores, embora n\u00e3o tenha ocorrido uma venda generalizada dos ativos desses pa\u00edses. O relat\u00f3rio observa que “h\u00e1 indica\u00e7\u00f5es de que os investidores e credores continuam discriminando suas decis\u00f5es”, optando por ativos de menores risco.<\/p>\n
Mitigantes<\/b><\/p>\n
Houve tamb\u00e9m uma melhora nas condi\u00e7\u00f5es t\u00e9cnicas dos mercados emergentes, pois os investidores reduziram as exposi\u00e7\u00f5es e elevaram as posi\u00e7\u00f5es de liquidez. “Entretanto, esses fatores t\u00e9cnicos mitigantes s\u00e3o insuficientes para alterar o sentimento do investidor”, diz o relat\u00f3rio.<\/p>\n
O FMI afirma que os fluxos de capitais para os emergentes permanecer\u00e3o reduzidos “at\u00e9 que a avers\u00e3o ao risco global seja revertida e as incertezas sobre a continuidade pol\u00edtica em pa\u00edses considerados fundamentais declinem”.<\/p>\n
O relat\u00f3rio destaca que “os acontecimentos do \u00faltimo trimestre refor\u00e7am a import\u00e2ncia da implementa\u00e7\u00e3o consistente de medidas de ajuste e pol\u00edticas prudentes de administra\u00e7\u00e3o da d\u00edvida como meios para aliviar a turbul\u00eancia do mercado”.<\/p>\n
Menos depend\u00eancia<\/b><\/p>\n
Segundo FMI, “essa continuidade pol\u00edtica \u00e9 especialmente cr\u00edtica para pa\u00edses dependentes do acesso permanente” aos mercados de capitais internacionais. “Em termos mais gerais, os recentes acontecimentos apontam para a import\u00e2ncia de se evitar a depend\u00eancia dos setores privado e p\u00fablico nos fluxos de capitais externos, que est\u00e3o sujeitos a mudan\u00e7as de curto prazo, al\u00e9m da necessidade de se usar com habilidade os per\u00edodos favor\u00e1veis aos financiamentos”.<\/p>\n
O FMI diz que surgiram no final do segundo trimestre deste ano “sinais de cont\u00e1gio” entre os mercados emergentes, cujos t\u00edtulos soberanos “ficaram mais correlacionados com os acontecimentos no Brasil, embora menos do que em crises passadas”.<\/p>\n
Segundo o Fundo, o acesso positivo aos mercados internacionais registrado no in\u00edcio desse ano foi parcialmente revertido. “Os mercados prim\u00e1rios ficaram efetivamente fechados para os emissores na Am\u00e9rica Latina, a menos que eles oferecessem est\u00edmulos de retornos”. O FMI observa que os emissores da \u00c1sia, Leste Europeu e Oriente M\u00e9dio mantiveram o acesso ao mercado. “Como os pa\u00edses emergentes pr\u00e9-financiaram ativamente seus programas de empr\u00e9stimos, as corpora\u00e7\u00f5es latino-americanas s\u00e3o as mais vulner\u00e1veis ao prolongado fechamento do mercado”, diz o relat\u00f3rio.<\/p>\n
Bancos<\/b><\/p>\n
O FMI alerta que h\u00e1 “um risco de que os empr\u00e9stimos banc\u00e1rios poder\u00e3o ser reduzidos no Brasil” e nos mercados emergentes em geral, inclusive em pa\u00edses atualmente considerados como \u00b4portos seguros\u00b4, como o M\u00e9xico. “A alta concentra\u00e7\u00e3o de empr\u00e9stimos num relativamente pequeno n\u00famero de institui\u00e7\u00f5es indica vulnerabilidades tamb\u00e9m em pa\u00edses considerados como portos seguros”, disse o relat\u00f3rio.<\/p>\n
O FMI afirma que a exemplo das crises registradas na d\u00e9cada de 90, “as din\u00e2micas adversas da d\u00edvida, acima de tudo, se tornaram um tema fundamental para o Brasil” e, em menor extens\u00e3o, para a Turquia. “Ap\u00f3s um breve per\u00edodo de cont\u00e1gio gerado no Brasil em meados de junho, os investidores est\u00e3o avaliando a vulnerabilidade dos mercados emergentes em geral”, disse. “Tr\u00eas canais potenciais de cont\u00e1gio s\u00e3o considerados: um recuo nos empr\u00e9stimos al\u00e9m-fronteiras, fluxos comerciais e o setor financeiro.” <\/p>\n
Segundo o Fundo, ao longo dos \u00faltimos anos, os bancos v\u00eam aumentando as opera\u00e7\u00f5es globais, parcialmente atrav\u00e9s de investimentos acion\u00e1rios diretos em mercados emergentes. Como as plataformas de neg\u00f3cios foram ampliadas, os riscos tamb\u00e9m foram diversificados. “Mas a avalia\u00e7\u00e3o dos riscos, entretanto, tende a ser conduzida com base em crit\u00e9rios amplos”, afirma o relat\u00f3rio.<\/p>\n
Avers\u00e3o ao risco<\/b><\/p>\n
Esse comportamento, segundo o FMI, faz com que em \u00e9pocas de elevada avers\u00e3o ao risco os mercados emergentes fiquem mais expostos e os bancos podem decidir recuar desses pa\u00edses num movimento em bloco, “sem necessariamente levar sempre em conta as circunst\u00e2ncias dos mercados individuais”. “Essas decis\u00f5es tendem a ser tomadas com base na exposi\u00e7\u00e3o total dos bancos, n\u00e3o discriminando se essa exposi\u00e7\u00e3o foi constru\u00edda via suas opera\u00e7\u00f5es locais ou atrav\u00e9s dos principais centros financeiros.”<\/p>\n
O FMI afirma que a exposi\u00e7\u00e3o dos bancos estrangeiros no Brasil \u00e9 “grande” – US$ 142 bilh\u00f5es – e “relativamente concentrada”. Os bancos norte-americanos fornecem US$ 34 bilh\u00f5es em financiamentos de curto e longo prazo ao Pa\u00eds. Os quatro maiores credores europeus fornecem US$ 68 bilh\u00f5es. S\u00e3o eles a Espanha (US$ 18 bilh\u00f5es), o Reino Unido (US$ 11,1 bilh\u00f5es), a Holanda (US$ 10,7 bilh\u00f5es) e a Alemanha (US$ 7,7 bilh\u00f5es). <\/p>\n
“H\u00e1 um risco de problema de rolagem desses empr\u00e9stimos no Brasil e nos mercados emergentes em geral, incluindo os portos seguros”, diz o FMI. “Um recuo potencial dos empr\u00e9stimos dos Estados Unidos poderia afetar negativamente o M\u00e9xico e a Prov\u00edncia de Taiwan da China, pois ambos levantaram mais de 30% de seus financiamentos banc\u00e1rios externos nos Estados Unidos.”<\/p>\n
Forte impacto<\/b><\/p>\n
Al\u00e9m disso, o M\u00e9xico captou 40% do financiamento banc\u00e1rio da Espanha, “ressaltando o risco de uma redu\u00e7\u00e3o de recursos dessa fonte”. FMI afirma que um amplo recuo entre os credores europeus teria um forte impacto na Am\u00e9rica Latina e tamb\u00e9m nos pa\u00edses do leste europeu. Segundo o relat\u00f3rio, governos e empresas de pa\u00edses com padr\u00f5es de d\u00edvida similares aos do Brasil “poderiam tamb\u00e9m sofrer com o recuo potencial dos empr\u00e9stimos banc\u00e1rios.”<\/p>\n
Ao analisar os riscos de cont\u00e1gio entre os mercados emergentes, o FMI afirma que isso poderia ocorrer atrav\u00e9s do redirecionamento dos fluxos de com\u00e9rcio. “Fortes movimentos nas taxas de c\u00e2mbio e o subsequente redirecionamento de fluxos de com\u00e9rcio poderiam tamb\u00e9m atuar como canais de cont\u00e1gio, embora eles mostraram ser menos importantes nas crises da d\u00e9cada de 90”, diz o Fundo. “Muitos pa\u00edses emergentes continuaram a ter posi\u00e7\u00f5es confort\u00e1veis em suas contas correntes e os riscos de um cont\u00e1gio comercial s\u00e3o bem menores do que o do cont\u00e1gio financeiro.” <\/p>\n
Entretanto, o FMI observa que as contas correntes de v\u00e1rios pa\u00edses demonstram vulnerabilidade, entre eles, Indon\u00e9sia, Tail\u00e2ndia e Mal\u00e1sia, “onde os exportadores poder\u00e3o enfrentar competi\u00e7\u00e3o do Brasil em outros mercados”. Na Am\u00e9rica Latina, o M\u00e9xico tamb\u00e9m poderia ser prejudicado, embora menos.<\/p>\n
O FMI destaca que a dolariza\u00e7\u00e3o dos balan\u00e7os do setor financeiro provoca riscos sist\u00eamicos e tamb\u00e9m \u00e9 um canal potencial de cont\u00e1gio. Como exemplo, citou a corrida aos dep\u00f3sitos banc\u00e1rios no Uruguai e Paraguai, ap\u00f3s a crise argentina. Mas o Fundo salienta que a dolariza\u00e7\u00e3o \u00e9 pequena no Brasil e no M\u00e9xico e os pa\u00edses latino-americano que exibem essa caracter\u00edstica possuem economias pequenas. “Isso sugere que os riscos sist\u00eamicos associados \u00e0 dolariza\u00e7\u00e3o se manifestam mais como resultado de uma crise do que como sua causa potencial, como foi o caso do Paraguai e Uruguai.” <\/p>\n